液压机械表

来源：金融界网站

东吴证券

机械行业2018Q1-Q3归母净利润同比+35.5％，资产质量不断优化

1、行业业绩增速放缓，油服、工程机械等板块维持较高景气度。我们基于申万一级行业，且将部分重复计算的B股，以及已完全转型的企业剔除，加上油服标的，共对329家企业进行分析。2018年Q1-Q3实现营业收入9344.9亿元，同比+16.6％；归母净利润490.03亿元，同比+35.5％，同比增速均较上半年小幅回落。共计210家公司实现了业绩同比正增长（占比63.8％），略低于上半年水平；其中业绩增幅100％以上的公司达到49家，占比14.9％。细分板块中油气设备（15.6％、169.2％）、工程机械（36.4％、81.0％）、锂电设备（57.7％、56.0％）等板块维持较高景气度。液压机械表

2、行业ROE与应收款周转次数大幅提升，彰显出资产质量不断优化。2018Q1-Q3行业净利率为5.24％，同比+0.73pct；行业ROE为4.75％，同比+0.96pct；资产减值损失对收入占比1.11％，同比-0.62pct，应收款周转次数较去年同期大幅增加。同时由于规模效应、资产质量优化等因素影响，2018Q1-Q3管理费用率6.52％，同比-1.95pct，，彰显出行业资产质量不断优化，营运能力有所提高。

周期和先进制造各具特色，精选油服等高景气板块

1、油气设备板块业绩增速列各子板块首位，景气度持续攀升。2018Q1-Q3油气设备板块共实现营收1146.7亿元，同比+15.6％，归母净利润12.9亿元，同比+169.2％，列机械行业各子板块首位。油价维持较高位置，叠加政策强刺激，上游油公司资本开支持续增加，国内外油服龙头公司业绩显著改善，持续向上态势。其中民营企业龙头杰瑞股份业绩同比+644％，环比持续大幅提升；国企业绩增长空间较大。

2、先进制造板块需求广阔，带动业绩成长。半导体板块2018Q1-Q3归母净利润8.6亿，同比+69.8％，下游需求持续高增长，助力板块龙头业绩保持高成长性。锂电设备板块需求空间广阔，景气度较高，9月份产销数据同比、环比均有增长，四季度预计持续向上态势。经营性现金流由负转正，资产负债表改善持续进行中2018年Q1-Q3行业经营活动现金流净额155.70亿元，同比+4624.9％，实现由负转正，较上半年大幅改善。中国中车2017Q1-Q3经营活动现金流净额-94.90亿元，2018Q1-Q3经营活动现金流净额-7.31亿元，改善显著；剔除中国中车影响，2018Q1-Q3经营活动现金流净额163.01亿元，同比+78.2％，彰显行业回款能力显著提升，资产负债表改善持续进行。

投资建议：周期板块，工程机械首推龙头【三一重工】，其余推荐【恒立液压】等，油服推荐【杰瑞股份】、【海油工程】，关注【石化机械】、【中海油服】等，轨交板块推荐【中国中车】等。成长板块，半导体设备推荐【晶盛机电】、【精测电子】、【北方华创】等；锂电设备推荐【先导智能】等。

风险提示：经济增速不及预期；现金流风险；行业竞争环境恶化。